蓝氢：最便宜的清洁氢，为什么还是输了？

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本期要点

• 这是一个拆分判定。作为新的能源载体——那个本该取代现有燃料的东西——蓝氢被高估，八个月四个黄掉的项目就是市场自己说的话。但作为一次改造——已有的分子、已有的封存、已有的客户——它值得投。
• 制氢从来不是难的那一步，难的是碳。它不会消失，只会换个形态、换个地方待着。处理它只有三个办法：埋掉（蓝氢）、卖掉（青绿氢）、或者干脆不做氢、把气烧了发电——因为数据中心一定会买。
• 在运机组只捕约六成，是设计使然；标准要的是九成到九成五。便宜的那股高浓度工艺气捕了，烟气就放了。而在这后面还有一堵捕集率再高也碰不到的墙：上游甲烷。按美国平均 1.5% 的泄漏率，哪怕 100% 捕集，碳强度仍在 2.5 公斤 CO2e/公斤氢以上。
• 一笔补贴扛着整道题。灰氢 1.50–2.50 美元/公斤，蓝氢 2.00–3.50。45Q 每吨 85 美元（驱油已同价），按捕集约 9 公斤/公斤氢折算值 约 0.77 美元/公斤——补掉蓝灰差价的四分之三。加拿大再补捕集设备造价的 50%；艾伯塔名义碳价 95 加元，市场只认约 20。
• 真正把蓝氢挤下去的，不是绿氢也不是青绿氢，是人工智能数据中心——蒂赛德那块地真的就要变成数据中心，据报道 Monolith 也在自家厂区规划了一个。

先记住中国的两个数

这期在西方的故事开场之前，先把我们自己的数摆在桌上。第一个是十九：煤制氢造一公斤氢，大约排 19 到 20 公斤二氧化碳，约为天然气路线的 2.5 倍。中国的氢大头是煤——一年约 2,070 万吨煤制氢，乘出来就是约 3.9 亿吨二氧化碳。第二个是百分之二点四：全国现有碳捕集能力约 940 万吨一年。940 万除以 3.9 亿，约等于 2.4%——只够处理煤制氢这一个行业排放的一个零头。工具和问题，差着约两个数量级。

所以蓝氢在中国，问题不是贵不贵，是够不够。成本这边倒是清楚的：煤制氢约 12 元一公斤，气制氢约 15，电解水 20 到 30；给煤制氢加装碳捕集，按每吨二氧化碳 350 到 400 元算，每公斤氢大约再加 7 元。记住这两个数，再往下看西方的坟场，你会读出完全不一样的味道。

坟场：八个月，四个项目

先念讣告，因为讣告就是证据。二零二五年十一月，埃克森美孚暂停贝敦——日处理约 10 亿立方英尺天然气，人类试过的最大清洁氢厂之一，CEO 给的原因不是技术：没有签了字的承购客户。十二月，bp 撤回蒂赛德——1.2 吉瓦，申请从二零二四年三月就挂在那里。那块地的新规划是：人工智能数据中心。空气产品这边，路易斯安那的蓝氨项目停止投入，碳捕集和氨的部分挂牌出售；艾伯塔项目二零二一年宣布时 13 亿美元、二零二四年投产，现在是 33 亿美元、二零二七年底，公司自己把它列为"表现不及预期的资产"，CEO 承认部分失误是"自己造成的"。还有森科和 ATCO：30 万吨一年，二零二一年宣布，FID 原计划二零二四年，至今没有 FID，艾伯塔省重大项目名录现在写的是"最早二零二九"。

四家公司，四本账，四种各有各的难处——死因只有一个。没人肯签合同。

倒下的不是工厂，是生意模式：一个要卖溢价的产品，找不到愿意付溢价的买家。

这不是技术问题

天然气蒸汽重整是跑了一百多年的工艺，供着全球约 95% 的氢。壳牌的 Quest 在艾伯塔从二零一五年就开始埋二氧化碳，到今天埋了约 900 万吨。设备是好的，地层是好的，而且蓝氢还是纸面上最便宜的清洁氢：2.00–3.50 美元一公斤，绿氢 PEM 要约 5 美元。IEA 二零二六年的展望把气价低地区的理论下限放在略高于 1 美元——但脚注很重要：理论值，没有任何在产项目在 95% 捕集率下做到过。

所以问题不在反应器里，在电子表格里——具体说，在电子表格最诚实的两格里：你到底捕到多少碳，以及气在到厂之前漏掉了多少。

捕集率的缺口，和它后面的甲烷墙

在运的 SMR 加碳捕集机组，合计只捕约六成的二氧化碳——这是设计，不是故障。SMR 的二氧化碳出在两个地方：一股浓度高、捕起来便宜的工艺气，和一股稀薄的烟气。大多数项目捕前者、放后者。而标准和补贴规则要的是 90–95%。能够做到那一步的技术是 ATR 自热重整，目标 95%，份额预计从今天约等于零，爬到二零三零年的约 37%。

然后是那堵墙。按 20 年尺度算，甲烷的温室效应是二氧化碳的 80 倍以上，而且它漏在你建的任何捕集装置的上游。按美国平均 1.5% 的泄漏率，哪怕把烟囱里的二氧化碳 100% 全捕了，碳强度仍然在 2.5 公斤 CO2e 每公斤氢以上；泄漏率 0.4% 加 90% 捕集，才接近 2 公斤。换句话说，"蓝"不是工厂的属性，是气源的属性——而大多数气源，卖不了你一份干净的气。

账算得过来吗

灰氢 1.50–2.50 美元一公斤，蓝氢 2.00–3.50。差价算 1 美元，为的是一个客户分不出差别的分子。所以蓝氢的整套逻辑都要经过政策，而政策基本都汇到一个数上：45Q，地质封存每吨 85 美元——二零二五年七月的大法案之后，驱油和利用也提到同样的 85。按捕集约 9 公斤二氧化碳每公斤氢折算，这笔抵免值 约 0.77 美元一公斤：蓝灰差价的四分之三，没了。

加拿大在上面再叠一笔：捕集设备造价 50% 的可退还投资抵免。但艾伯塔的 TIER 市场把地板有多软演给你看：名义工业碳价 95 加元一吨，履约信用实际只交易在 约 20。账本上写 95，市场只付 20。蓝氢成立的地方，是补贴够硬、封存现成的地方——除此之外，很少。

蓝氢什么情况下成立：四个条件

真正拍了 FID 的大项目只有一个样本，那就照着它念：壳牌的 Polaris，斯科特福德，约 65 万吨二氧化碳一年。四个条件直接读出来。已有的分子——炼厂本来就在用这批氢。已有的封存——Quest，二零一五年就在地下跑着。已有的客户——壳牌自己的厂。已有的许可。所谓蓝氢，就是对你已经拥有的资产做一次改造，把已经在卖给自家的分子洗干净。

四个条件缺任何一条，你就是在请一个陌生人为你的大宗品付溢价，封存还没批，政策还可能重定价。那就是坟场名单。

青绿氢：最干净的答案，最窄的门

甲烷热裂解是唯一一条把碳问题当真的路线：把 CH₄ 拆成氢和固体碳，完全没有过程二氧化碳——不用捕、不用压、不用注、更不用盯一百年。电耗只要 7–12 度一公斤，约为电解水的五分之一，还不耗水。Monolith 在内布拉斯加从二零二零年商业化运行到现在；巴斯夫和埃克森美孚在暂停蓝氢几周之后，就在贝敦签了联合示范装置——2,000 吨氢，6,000 吨固体碳。

麻烦出在算术上。化学式是死的：每一公斤氢，必然带出 3 公斤固体碳。当炭黑卖，全球市场一年约 1,800 万吨，这条路最多消化约 600 万吨氢——约等于全球氢需求的 6%。二零二六年四月的同行评议文章点的就是这件事：碳的供应跑在真实需求前面，是根本性的过剩风险，会动摇整套技术经济假设。青绿氢把分子的问题解决得干干净净，然后一头撞在市场容量的墙上。值得盯——而且甲烷泄漏那堵墙，它原封不动地继承。

第三个答案：不做氢

现在退一步，看市场实际上拿这些地做了什么。蒂赛德变成人工智能数据中心；据报道，Monolith 也在自家内布拉斯加厂区规划数据中心。一个蓝氢项目凑齐的每一样东西——气源、并网、水、许可——恰恰是数据中心今天、现金、成规模要买的东西。

这就是碳的第三个答案：氢干脆不做了，把气烧了卖电。同样的投入，两个买家，一个今天就签，另一个让你等政策——市场已经投过票了。把蓝氢挤下去的不是绿氢，也不是青绿氢，是人工智能数据中心。

最终判定

成熟度 7/10——重整工艺上百年，封存跑了十年，全系列最高分。经济性 6/10——唯一一种能逼近在位者一美元之内的清洁氢，一笔补贴能扛掉大半。规模化 3/10——封存许可、泄漏争议，八个月四个黄掉的项目。护城河 4/10——地质条件和存量资产是真护城河，分子本身是大宗品。时机 4/10——45Q 正处于历史最高点、驱油也同价了，而买家刚刚转身去了隔壁。

所以盖两个章。作为新的能源载体——那个本该取代其他燃料的东西——蓝氢被高估：客户分不出分子的差别，在运机组只捕它宣传口径的六成碳，市场八个月里说了四次不。作为一次改造——已有的分子、已有的封存、已有的客户、已有的许可——它值得投：把我们已经在造的氢洗干净的最便宜办法，一笔补贴扛掉大半差价。青绿氢是最诚实的物理，撞在 6% 的门上：再观察。而真正在给这一切重新定价的力量，根本不是什么更好的氢——是隔壁的数据中心。

蓝氢不是输给绿氢。它输给没人肯签的那份合同，和今天就拿现金签字的数据中心。